宏观经济解读：

国内信贷开门红，但结构仍待优化，居民贷款有改善，持续性待观察。2月5年期LPR大幅下调25bp，旨在稳地产、扩内需，总体对股债均偏利好。此外，中央财经委员会第四次会议提出“要鼓励引导新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新”，中央全面深化改革委员会第四次会议强调提高土地要素配置精准性和利用效率，支持民营经济等政策积极因素频现。

美联储1月会议纪要公布后，市场担忧通胀掣肘联储宽松操作，当前预期为3月不降息、6月首次降息；关注2月美国通胀、就业数据及FOMC会议纪要对未来降息进程的扰动。近期处于数据真空期，市场对基本面的变化较为钝化。三月份旺季开工数据以及重要会议的增量表态是下一阶段的关注重点。

图：开年信贷增速相对积极

资料来源： wind资讯

固收市场回顾及展望：

2月债市维持强势走势。节后第一周初受春节数据强劲影响债市情绪偏弱，但随后5年期LPR超预期下调提振债市情绪，叠加商业银行密集下调存款利率，助推债市走强，全周来看十年期国债下行至2.40%。

往后看，宽货币基调延续，资金面均衡偏松，债市绝对收益偏低但趋势仍未逆转，预计仍处于低位震荡的态势。

图：2月主要品种利率走势

资料来源： wind资讯     *历史分位数为过往9年

图：主要品种近一个月利率走势情况

资料来源： wind资讯

权益市场回顾及展望：

2月上证主板、深圳主板、创业板指均探底回升。上证指数（+7.51%），深证成指（+10.23%），创业板指数（+10.81%），北向资金净流入318.65亿元。本月除综合外其余行业指数（申万）均上涨，涨幅较大的指数（申万）分别通信、计算机、美容护理，+15.48%，+13.43%，+12.87%。年初至今，涨幅较大的行业（申万）为煤炭、银行、石油石化。

展望后市：3月思路在高股息配置的基础上，配置部分可能受益于政策的成长弹性，包括设备以旧换新、新质生产力等相关方向。此外近期美国数据偏强，美债利率重回高位，但海外资产对此反映平淡。

图：申万行业月度涨跌幅（%）

资料来源： wind资讯

多资产市场回顾及展望：

2月美国10年期国债收益率收于4.26%，月度上涨27bps；美元指数本月上涨0.43%，收于103.97。金价本月下跌0.19%，收于2,035.22美元/盎司。全球主要权益市场本月上涨，欧洲STOXX600（欧元）上涨2.38%，标普500上涨5.02%，纳斯达克上涨5.49%；日经225上涨7.75%，恐慌指数CBOE波动率本月下调4.18%。港股市场本月大涨：恒生指数上涨8.01%，恒生科技大涨13.11%。

展望后市，美元方面，后续观察美国通胀下行趋势，美元指数或仍有下行空间。黄金方面，在美联储3月议息会议到来前，若无突发的地缘冲突事件或超预期的通胀数据，金价预计维持震荡格局。但长期来看，在全球格局动荡及高度不确定性的情绪下，结合美联储终将降息的判断，黄金依旧具备年度为单位的看多价值。有色方面，预计铜价维持偏弱震荡，铝价短期可以获得支撑，长期需进一步观察经济的复苏状况。原油方面，原油供应偏紧而需求维持增长，供需缺口仍存，油价中枢将持续高位。

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