宏观经济解读：

4月3日特朗普关税加码带来美国滞胀交易和经济衰退风险加大，全球资本市场进入避险模式，权益市场普跌，VIX指数攀升，美元指数和美债收益率快速下行，黄金冲高后回落，原油等商品大跌，全球风险偏好快速下降。考虑到关税冲击仍未消退，中国出口链受损风险加剧，或助推逆周期政策出台对冲，关注4月政治局会议能否打开国内内需刺激政策的空间。

资料来源： wind资讯

固收市场回顾及展望：

4月债市季节性占优，信贷和政府债券4月供给季节性下降，银行体系的流动性预计进一步改善，加上短期关税政策出台显著冲击外需，二季度降息降准概率明显抬升，债市目前处在右侧行情。从配置力量的角度看，4月是理财季节性的配置旺季，信用债买盘力量也有望回升。

展望后市，预计阶段性10年期国债进入横盘震荡，震荡区间在1.58%-1.67%，关注滞涨品种补涨的机会。信用债机会更为确定，可以适度拉长久期并提升杠杆。

图：近期主要品种利率走势

资料来源： wind资讯     *历史分位数为过往9年

图：主要品种近一个月利率走势情况

资料来源： wind资讯

权益市场回顾及展望：

过去1个月A股主要指数涨跌不一：中证1000、中证500、上证指数、深圳成指、沪深300、上证180、创业板指、上证50涨跌幅分别为-1.1%、-0.2%、0.6%、-0.2%、0.9%、-2.3%、-0.7%和-4.8%。

图：A股主要指数月度涨跌幅（%）

资料来源： Wind，截止2025年4月3日

图：A股风格指数月度涨跌幅（%）

资料来源： Wind，截止2025年4月3日

多资产市场回顾及展望：

3月美国10年期国债收益率收于4.01%，月度下跌27.29bps；美元指数本月下跌1.34%，收于102.92。金价3月上涨4.06%，收于3,037.31美元/盎司。全球主要权益市场3月下跌为主，日经225大跌9.72%外，欧洲STOXX600（欧元）大跌10.75%，标普500大跌13.15%，纳斯达克大跌15.98%，恐慌指数CBOE波动率3月大幅上调106.61%。港股市场3月同样下跌：恒生指数下跌3.16%，恒生科技下跌7.72%。

展望后市，美元方面，在重新明确财政扩张前，美元指数或震荡偏弱；黄金方面，特朗普超预期的政策继续推升避险需求，全球央行延续购金，共同支撑贵金属价格中枢上移；铜方面，铜价短期受宏观情绪压制存在回调压力，但中长期供需错配逻辑未改，新能源基建提速与铜矿供给瓶颈将驱动价格中枢上移。需密切跟踪美联储利率路径及国内电网投资落地节奏；原油方面，建议关注4月中旬OPEC+产量政策会议及美国对俄次级关税落地情况，警惕供需预期差带来的波动风险。

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